文 | 财华社骆驼优配门店，作者 | 毛婷
如果说 AI 是新一轮科技革命的推手，那么资金就是推动 AI 发展的重要推手。
全球市值最高的上市公司，都是最顶尖的科技企业，它们利用科技优势打造的高附加值运营模式，积累了丰厚的资金。现在，为了能在 AI 时代取胜，它们竞相利用自己的财务优势，建设 AI 实力，以便在下一个十年能保持领先地位。
一场围绕算力、模型与生态的"军备竞赛"已全面展开。
"七姐妹"当中，亚马逊（AMZN.US）、苹果（AAPL.US）、谷歌 -C（GOOG.US）、Meta（META.US）、微软（MSFT.US）、特斯拉（TSLA.US）等都公布了 9 月财季业绩。
尽管它们的季度业绩表现各异，但都不约而同地加大了资本投入，将海量资金持续注入 AI 算力基础设施与核心技术的研发。
见下图，六大巨头的资本开支增速从 2024 年起明显加快，2025 年第 2 季起已开始快跑。根财华社的统计，这六大巨头于 2025 年 9 月财季的合计资本开支达到 1,184 亿美元，较上年同期的 700 亿美元高出 69.22%，而且都不约而同地表示会继续加码。
亚马逊：云业务与 AI 的协同跃进
刚刚公布业绩的云端一哥亚马逊，于 9 月财季的云服务 AWS 季度收入同比增长 20.23%骆驼优配门店，至 330.06 亿美元，分部经营利润率为 34.64%，上年同期为 38.06%。
相较而言，其竞争对手谷歌云的季度收入增幅为 33.51%，金额为 151.57 亿美元，分部经营利润率为 23.71%，而上年同期为 17.15%；微软 Azure 及相关服务的季度收入按年增幅为 40% 左右，但没有披露金额。从收入增速来看，AWS 虽低于同行，但其基数要高得多，且能保持双位数增长和接近 35% 的经营利润率，已是相当不错的成绩，这也是其股价绩后大涨的原因。
本月中，AWS 遭遇超 15 小时的大规模中断，导致大量网站瘫痪，不少重大客户影响严重，相关的负面影响应会反映在第 4 季及之后业绩。因此，AWS 第 3 季业绩不受影响。微软也在前天遭遇 Azure 云服务和 365 服务中断。
要保持其领先优势，亚马逊也比同行更进取地进行技术投入。根据亚马逊提供的数据，财华社估算出其 2025 年第 3 季资本开支为 342 亿美元，按年上升 60.77%。
亚马逊周三启用耗资 110 亿美元建造的 AI 数据中心"雨燕项目"，用以训练和运行 Claude 开发商 Anthropic 的模型。亚马逊已向 Anthropic 投资 80 亿美元，将在 2025 年底前使用 100 万颗亚马逊自研的 Trainium 2 芯片。
管理层将 2025 年全年资本开支预算目标提高至 1,250 亿美元，以应对 AI 支出的持续上升，财华社观察，其前三季的资本开支总额为 898.45 亿美元，意味着第 4 季的资本开支或进一步上升至 351.55 亿美元。
微软与谷歌争先恐后
微软的第 3 季资本开支已超越亚马逊，达到 349 亿美元，主要受到云和 AI 服务需求增长带动，大约有一半的支出用于 GPU 和 CPU 等短期资产，以满足 Azure 平台需求的上升，自研应用和 AI 解决方案的增长，产品团队的研发投入加速增长，以及持续替换已到达使用期限的服务器和网络设备，剩余开支则用于能支持其未来 15 年及之后变现的长期资产，包括 111 亿美元用于大型数据中心的金融租赁，用于物业、工厂和设备的现金支出为 194 亿美元。
微软预计未来会增加对 GPU 和 CPU 的投入，总开支将持续上升，预计 2026 财年的资本开支会高于 2025 财年。
谷歌 2025 年第 3 季的资本开支或约 239.53 亿美元，最近 12 个月的资本开支或约 778.72 亿美元。值得留意的是骆驼优配门店，谷歌又一次上调了 2025 年的资本开支预算。今年 7 月，该公司将 2025 年的资本开支预算指引从 750 亿美元上调至 850 亿美元，公布第 3 季业绩时，又将资本开支预算向上修正至 910 亿美元至 930 亿美元区间，中位数为 920 亿美元，管理层透露，2026 年资本开支还会进一步增加。
Meta：AI 投入与回报的探索之路
Meta 于 2025 年第 3 季的资本开支高达 193.74 亿美元，较上年同期上升 110.54%，今年前三季的资本开支高达 500.78 亿美元，较上年同期上升 105.33%。
但是在资本开支狂飙的同时，其收入和利润却未见得有同步的增长，季度收入按年增长 26.25%，至 512.42 亿美元，不考虑特朗普"大而美法案"引发的一次性非现金所得税费用，其摊薄后每股盈利或为 7.25 美元，按年增长 20.23%。
Meta 还将今年资本开支预算区间从 660 亿美元 -720 亿美元，进一步缩小至 700 亿美元 -720 亿美元，并且预期明年的资本开支还会高得多，因为 AI 项目的算力需求持续上升，而且运营开支还会大幅攀升，这导致其股价持续受压。
为了应付飙升的资本开支，Meta 计划通过发行债券筹集 250 亿美元，期限从 5 年至 40 年不等，有可能成为今年规模最大的发债交易，这也导致 Meta 的股价大跳水，但现盘前稍微反弹。
苹果："混合"模式的利与弊
苹果的 9 月财季资本开支为 32.42 亿美元，于截至 2025 年 9 月 27 日止的财政年度，该公司的资本开支总额约为 127 亿美元，远低于其他的科技巨头。
在业绩发布会上，苹果的管理层表示，该公司从其他合作伙伴那里购买算力，而不是像其他科技巨头那样尽可能多地囤积 AI 芯片。苹果为其 AI 软件构建服务器时，该公司使用的是自研芯片，而不是英伟达（NVDA.US）或 AMD（AMD.US）的芯片，以支持其私有化计算。但管理层仍然预计，苹果未来还会进一步增加资本开支。
目前，苹果同时运用自有资源与第三方资源（也就是"蹭"合作伙伴）的混合方式，来推进其 AI 布局，而且管理层表示接下来还会继续沿用这一策略。
据 CNBC 报道，去年，苹果发布了一套基于自研芯片运行的 AI 工具——"苹果智能"，能够汇总通知、生成新表情符号等图像，并能将复杂查询转交给 OpenAI 的 ChatGPT 处理。也就是说，芯片是自研的，但应用是别人的，由合作伙伴代处理用户的其他需求，但用户对此的评价褒贬不一，可能会使其硬件销售受到负面影响，但到目前为止，这一风险似乎尚未显现。
管理层也意识到，"苹果智能"等 AI 功能正成为影响智能手机购买决策的关键要素，据 CNBC 报道，若苹果继续沿用"混合"策略，意味着 AI 算力方面的部分投入最终会进入运营支出，而非资本支出上。
财华社观察，苹果 9 月财季（即 2025 财年第 4 财季）的运营开支总额为 159.14 亿美元，按年上升 11.38%，其中研发开支为 88.66 亿美元，按年上升 14.18%；2025 财年的运营开支总额为 621.51 亿美元，按年上升 8.15%，其中的研发开支为 345.50 亿美元，同比上升 10.14%。但即便将运营开支中的研发支出与资本开支加在一起，苹果第 4 财季的总投入或也仅 121.08 亿美元，与谷歌、微软等同行一个季度动辄两三百亿美元的资本开支相比，仍不算太高。
小结
在这些令人眩目的资本开支数字背后，折射出的是各巨头截然不同的 AI 战略路径与市场预期。
亚马逊、微软和谷歌选择了全面押注基础设施的"重资产"道路。它们将巨额资金投入到算力基建中，既是为了支撑自身 AI 应用需求，更是为了在蓬勃发展的云服务市场中抢占份额。这种模式虽然资本负担沉重，但一旦形成规模效应，就能构筑起强大的竞争壁垒。值得注意的是，谷歌在短短数月内两次上调资本开支指引，显示出其对 AI 算力需求的判断远超年初预期。
Meta 则走上了一条更为激进的道路——其资本开支增速远超营收增长，反映出公司正为未来的 AI 转型付出高昂的"门票"代价。市场对其持续受压的股价表明，投资者仍在等待这些天量投入能够转化为可见的商业回报。
而苹果的"混合模式"展现出另一种智慧。通过将部分算力需求外包，同时聚焦自研芯片与私有云建设，苹果在保持资本开支相对克制的同时，维护了其珍视的用户隐私与体验一致性。这种策略虽在前期可能面临整合挑战，但从长期看，若能成功平衡成本与性能，或将为科技巨头提供一条差异化的 AI 发展路径。
科技巨头们正将创纪录的利润转化为实实在在的资本开支。它们深谙一个道理：在 AI 这场马拉松中，领先的算力基础设施、自主可控的芯片技术以及庞大的数据生态，才是构筑未来十年护城河的基石。
这场竞赛的本质骆驼优配门店，是试图将原有的财务优势转化为难以逾越的 AI 壁垒。无论是通过自建算力摆脱对外依赖，还是通过巨额投资绑定顶尖初创公司，巨头们的目标高度一致——不仅要掌握 AI 的技术钥匙，更要控制驱动 AI 的能源心脏：算力。当现金储备变成数据中心里的海量芯片，当利润报表中的运营开支转化为模型能力的迭代优势，这些科技巨头的财务实力，正在物理世界中铸就着下一代互联网的骨架。
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